核心观点:
   
REITs 预期再推进,看好房地产基金行业发展机遇。
   
根据上海证券报的报道,证监会债券部主任蔡建春表示,将加快推动REITs 等具有重要意义的创新产品尽快落地。我们认为,不动产金融化是房地产行业进入成熟期之后大势所趋,市场上早已有许多针对商办物业的类REITs 产品推出,且大力发展住房租赁市场也离不开金融工具的支持,预计REITs 试点推进(税收优惠、产品设计等)有望提速
   
光大安石作为业内领先的房地产基金公司,有望受益。
   
我国优质持有型物业的资产证券化将伴随REITs 的试点推进而提速,而房地产基金管理公司在这一过程中,依托于资产运营和资本运作的综合“匹配”能力,有望实现快速增长。作为国内领先的房地产基金管理公司,光大安石在资产端和资金端均有较强优势,打造中国版“凯德模式”即“PE+不动产运营+类资产证券化”,而类资产证券化在有REITs 支持后将更顺畅。
   
嘉宝集团与光大系深度融合,未来发展值得期待。
   
嘉宝与光大系融合体现为:1.嘉宝持有光大安石51%股权;2.光大系是嘉宝第一大股东和实控人,3.新一届董事会和高管团队成立,9 位董事中的6 位执行董事中3 位来自光大系,高管团队12 人中4 人在光大安石任职。
   
预计公司17、18 年EPS 分别为0.56、0.74 元,维持“买入”评级。
   
公司的房地产基金业务由控股子公司光大安石负责,后者是国内主动管理型房地产基金龙头之一,有能力也有优势(光大的金融优势、专业人才优势)持续做大房地产基金的业务规模,实现收入和利润较快速的增长。
   
风险提示。
   
房地产市场政策收紧影响公司地产销售。房地产基金业务受资金收紧影响扩张速度放缓。中国REITs 和类资产证券化推进速度低于预期。